中國核建發布2019年中報。2019年上半年完成營業總收入291.13億元,同比增長27.39%;實現歸母凈利潤4.26億元,同比增長27.33%。

投資要點:

工業與民用工程業務貢獻主要營收增量,目前在手訂單金額下滑預示未來增速放緩。因過去幾年我國核電審批停滯,公司積極開拓工業和民用工程建設。2019年上半年公司合計實現營業總收入291.13億元,其中工業與民用工程實現營業收入為208.35億元,同比增長41.41%,占上半年營業收入的72%,營收占比較2018年同期提升約7個百分點,貢獻主要營收增量。公司截至2019年7月底新簽訂工業與民用工程訂單437億元,同比減少16.6%,而截至6月底訂單僅同比減少7.4%,7月單月降幅較大,公司未來工業與民用工程業務營收增速或大幅放緩。

核電工程收入同比減少,三代工程進展順利預計未來業績回暖。2019上半年公司在建核電機組共計15臺(國內13臺,國外2臺),較2018年同期的18臺有所減少。上半年核電工程板塊實現營業收入37.73億元,同比減少10.34%,營收占上半年總收入的13%。公司承建的三代核電機組上半年進展順利,EPR技術路線的第二臺機組臺山二號實現并網發電,CAP1400首堆國核示范1號機組實現首次混凝土澆筑,“華龍一號”全球首堆福清核電5號機組啟動冷態功能試驗,由安裝階段全面轉入調試階段。海外首堆巴基斯坦卡拉奇K2K3項目外層安全殼穹頂成功完成吊裝,后續有望持續釋放業績。

核電重啟逐步兌現,公司核電工程業務有望迎來新一輪增長。截至6月底,全國已經新增核準國電投石島灣、漳州、惠州太平嶺合計6臺核電機組,標志著核電正式重啟。根據當前核電在運、在建規模,我國已無法完成十三五規劃的2020年底在運5800萬千瓦、十三五期間開工3000萬千瓦的目標。結合三代核電技術進展及我國電力供需格局,我們判斷未來幾年我國有望每年核準6~8臺機組。目前中廣核電力、中國核電和國電投待核準項目接近2400萬千瓦,估算核島土建安裝市場空間接近400億。同時,公司擁有海外核電項目建設經驗,未來有望加速海外擴張。核電重啟有望開啟公司核電工程業務新一輪成長。